煤炭開采行業2022年中報總結:2季度盈利再創新高 產量/資本開支小幅增長
業績概覽:上半年行業盈利繼續創新高,Q2 整體扣非凈利潤環比增長23%。根據Wind 數據,我們覆蓋的25 家煤炭開采公司上半年合計歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為1409 和1311 億元,同比分別增加105%和96%。而扣除神華后合計為998 和906 億元,同比分別增加138%和113%。各公司第1、2 季度歸母凈利潤合計分別為575 和834 億元,而扣非后分別為589 和723 億元,2 季度環比分別增長45%和23%。
財務分析:上半年平均凈利率和ROE 增長至21%和12%,營運效率明顯提升,負債率平穩回落。(1)盈利能力:上半年煤炭板塊各公司毛利率、凈利率和ROE 平均分別為38.7%、20.5%、12.0%,同比分別上升8.5、7.7 和4.7 個百分點。(2)營運能力:上半年各煤炭公司應收賬款和存貨周轉率均值分別為15.0 和11.4,同比分別上升45.8%和6.1%。(3)資本開支:上半年整體增幅約13%,近半數公司同比出現不同程度下降。(4)負債率:截至22 年6 月底,各公司資產負債率均值為54.7%,較21 年末下降2.0pct。
經營狀況:上半年整體產量同比增長2%,平均煤價漲幅超50%,平均噸煤凈利增長近一倍。(1)產銷量:上半年有披露經營數據的23 家公司產量和銷量合計分別為5.4 和7.0 億噸,同比分別增長2.4%和下降12.9%,其中產量增速低于上半年全國規模以上企業原煤產量增速(上半年同比增長11%),而整體銷量跌幅較大的原因是部分公司主動剝離貿易煤業務。(2)噸煤價格和成本:根據我們測算,各公司噸煤價格平均為848 元/噸,同比平均漲幅為52.5%;噸煤成本平均為436 元/噸,同比平均上漲28.5%,部分公司噸煤成本漲幅較大主要受外購煤成本上漲、資源稅費增加、會計準則調整等影響。(3)噸煤凈利:測算上半年各公司噸煤凈利平均約為約為207 元/噸,同比增長94.9%。
行業觀點:煤價持續強勢,三季報業績預計維持高位,繼續看好板塊估值提升。目前行業政策面趨于平穩,長協價格穩健,預計三季報業績維持高位。煤炭中期及長期供需面較為確定,行業動態PE 中樞約5-6倍水平,提升空間較大。而中長期盈利維持高位,煤企分紅優勢將持續顯現。繼續看好煤炭行業較強的基本面韌性以及板塊估值修復。繼續重點看好盈利能力較強且具備資源優勢的公司:陜西煤業、兗礦能源(A、H)、中國神華(A、H)、山西焦煤。建議關注主線:(1)估值優勢顯著且業績具備彈性的公司:晉控煤業、潞安環能、淮北礦業等;(2)其他受益于穩增長彈性較高的公司:中煤能源(A、H)、平煤股份等;(3)轉型新業務提升估值的公司:如華陽股份、寶豐能源、金能科技等。
(文章來源于廣發證券股份有限公司)