工程機械上市企業三季報分析：排行有變，“全品類”下滑 “單項”企業表現更佳

 2022年第三季度，中國工程機械行業持續下行，市場依然慘淡。但由于本輪下行周期是從去年第三季度開始的，大部分企業在營收和利潤的數據表現上較今年上半年有所好轉，營收利潤雙下滑的企業數量從七成降至近半左右。

全品類下滑  “單項”企業表現更佳

根據工程機械上市企業三季報，我們可以看到相對于工程機械全品類設備制造商，專攻某一類的企業（如鐵建重工、安徽合力等）在營收上表現更佳。

雙雙下降

行業下行周期，我國發動機領域龍頭——濰柴動力，工程機械三大龍頭企業——中聯重科、三一重工、徐工機械，工程機械行業領先企業——山河智能，零部件龍頭企業——艾迪精密，或多或少都出現了第三季度營收及前三季度營收均同比下降的趨勢；

雙重增長

而主要深耕叉車領域——安徽合力、杭叉集團，深耕地下工程裝備——鐵建重工，深耕礦用車領域——同力股份，都實現了第三季度以及前三季度營收正向增長。

第三季度轉正

而柳工、山推、恒立三家企業第三季度營收變化由負轉正，表現不錯；

稍有異常

唯一較為特殊企業——浙江鼎力，上半年還處于營收正增長，但第三季度突然下滑。對此，官方給出的解釋是：

（1）公司積極調整市場結構，重新發力海外市場，預計前三季度海外收入占比超6成，國內市場受疫情影響收入有所下滑；

（2）公司調整海外市場銷售方式，建立海外子公司、搭建前置倉，因此收入需要等子公司確認方能并表，影響約2億元營收，后續隨著海外倉庫存的提升，收入確認將恢復正常。

在企業利潤表現中值得一提的是，整合后的徐工機械力壓群雄，登頂三季度工程機械上市企業利潤排行榜第一。

雙下降

由于行業下行，中聯重科、三一重工、徐工機械、柳工、山河智能、濰柴動力、艾迪精密第三季度以及前三季度利潤都出現不同程度的下滑。

正增長

而深耕地下工程裝備——鐵建重工，深耕高機領域——浙江鼎力，深耕叉車領域——安徽合力、杭叉集團，深耕礦用車領域——同力股份，以及經過企業調整后（收購山推德州）的——山推股份，都實現了第三季度以及前三季度利潤的正向增長。

無論虧損與否  大部分企業都有閃光之處

中聯重科

中聯重科新興板塊進入放量階段，分布估值下迎價值重估。（公司新興板塊包括高機、挖機、農機等板塊，受地產周期影響相對較小，市場前景廣闊。）在高機領域，公司已穩居國內第一梯隊，2022 年上半年收入增長40%，新能源產品占比超70%，基于起重機技術同源性、產品譜系齊全、海內外客戶多元，高機板塊進入快速放量期。挖掘機業務份額持續提升，部分大挖領域份額已進入國內前三。預計2023 年除傳統起重機械、混凝土機械以外，新興板塊收入占比有望升至近50%，分布估值下有望迎價值重估。

三一重工

近日，三一重工發布了關于2022年前三季度海外市場銷售情況的公告。公告顯示，公司推行“以我為主、本土經營、服務先行”的經營策略，加快海外市場渠道與品牌建設、服務能力建設，加大國際化產品研發力度，國際化戰略取得積極進展。2022年1-9月，公司實現國際銷售收入258.8億元，同比大幅增長43.7%，較上半年加快10.8個百分點；挖掘機械全球市場份額快速提升，海外市場份額已突破8%；在美國、英國、意大利、巴西、加拿大等海外挖掘機械市場大國，銷售收入均實現60%以上的高速增長。

濰柴動力

在今年如此不利的背景下，濰柴在前三季度還能夠凈賺33.12億元，其強大的抗風險能力的確值得一說。正如濰柴董事長譚旭光早先所講，濰柴不會受制于重卡行業的周期性下行，通過多年提早布局，濰柴已經把“雞蛋”放到了不同籃子里。據了解，濰柴當前業務范圍包括且不限于動力系統、商用車、智能物流與農業裝備這四大板塊，甚至在一些新業態、新能源、新科技的業務層面，也存在著不錯的發展空間。

徐工機械

“新徐工”揚帆起航，龍頭競爭實力持續增強。2022 年8 月1 日，徐工機械重大資產重組完成資產交割，8 月29 日新增股份實現上市，吸收合并徐工有限，整體上市落地。隨徐工有限旗下挖機、混凝土機、礦機、塔機等優質資產整體注入上市公司，徐工機械綜合競爭力持續增強，整體盈利水平上行，利潤率提升邏輯有望持續兌現。

鐵建重工

鐵建重工2022年1-9月業績保持穩定增長，主要的促進因素是主營業務穩中有進，不斷鞏固行業領先地位，研發投入不斷加大，驅動企業持續發展，新簽合同額再創歷史新高。

恒立液壓

恒立液壓第三季度營收增速逆周期實現轉正，主要增量或來自于非標油缸及通用泵閥業務表現亮眼，結合中報，非標油缸方面，公司在海工海事、新能源及其他特種油缸領域持續突破，泵閥產品在非挖領域如高空作業平臺、農機領域批量交付，在海工、盾構、新能源等領域也實現突破。公司第三季度業績增速高于營收，主要由于非標占比提升帶動結構優化、原材料價格回落帶動毛利率回升，同時，截至6 月30 日，公司擁有約4.3億美元貨幣資金，美元升值帶來的匯兌收益貢獻明顯。

我們可以欣喜地看到，雖然由于行業處于下行周期，一半企業都出現營收利潤雙下降的情況，但從年報中的其他公開信息來看，無論虧損與否，大部分企業在其產業布局以及海外出口等方面都有閃光之處！